|
中国目前已属货币错配比较严重的国家之一。如果没有完善的金融市场，货币错配就必然会带来巨大的金融风险，增大金融体系的脆弱性诸多研究表明，20世纪90年代以来，发展中国家普遍患有由货币错配形成较大规模而导致的“浮动恐惧”。货币错配指的是一个经济行为主体（政府、企业、银行或家庭）在融入全球经济体系时，由于其货物和资本的流动使用了不同的货币来计值，因而在货币汇率变化时，其资产/负债、收入/支出会受到影响。货币错配实际上指的是汇率风险，更为强调汇率波动对于经济主体行为的影响。在巨额货币错配已然积累的情况下，一旦需要变动货币汇率或改变汇率制度，本币汇率的剧烈波动将迅速把货币错配的风险暴露出来，企业及银行的资产负债表将迅速感受到不确定的冲击。
事实上，中国目前已属货币错配比较严重的国家之一。如果没有完善的金融市场，货币错配就必然会带来巨大的金融风险，增大金融体系的脆弱性。
我国多年以来习惯了追求贸易顺差，顺差的实现即意味着外币定值债权的积累，货币错配不可避免。但通过分析还可以发现，不发达的金融市场是导致货币错配风险的重要原因。由于我国具有很高的储蓄率，而经济发展过分依赖间接融资，债券市场的发展严重滞后，其宽度和广度无法使得本地区的储蓄有效在本地区转化为资本，因此，“过剩”的储蓄不得不流向其他货币定值的市场，从而使得货币错配问题更加恶化。同时，由于中国资本市场的孱
弱与缺陷，很多优秀的国内企业不得不到海外去筹资，同时也加剧了货币错配的困境。
实施有管理的浮动汇率制度是解决货币错配问题的有效路径。从一些发展中国家的事例来看，管理浮动汇率制度也的确使外债负担的主体结构出现了良性的变化，在整体上降低了货币错配的风险。但是这种效用的取得必须具备一系列的条件，其中最重要的是金融市场的发展和变革。应当从加强微观层面的制度建设入手。就债券市场来说，下一步的发展应当立足于突破行政管制的障碍，推进以市场供求关系为机制的债券市场的形成，同时进一步加强债券市场基础设施建设，培育评级体系的发展，完善债券市场的运行机制，推动债券市场的金融创新。
三 外汇市场改革的要求
结售汇环节的市场化，再加上交易环节的市场化，配合此次汇率波动区间的扩展，整个人民币汇率形成机制的市场化程度会有明显提高，由此形成的汇率才更为接近均衡水平
汇率形成机制的改革，其目标说到底是需要通过一个有弹性、有深度的外汇市场作为平台来发现均衡汇率。因此这项改革对当前提出的最迫切的要求就是逐步恢复市场的弹性，矫正扭曲的外汇供给和需求，让市场化的外汇供给与需求寻求中国的人民币均衡汇率。
以前我们实行的是强制结售汇制，外汇市场的供求关系实际上是被扭曲的，供给被放大了，需求被抑制了，现在逐步转向企业可以提高留汇比例，在适当的时候预计会逐步转向意愿结汇制，这样，结售汇这个环节弹性更大了，市场化程度更高了，企业可以作出自主决策了。结售汇环节的市场化，再加上交易环节的市场化，配合此次汇率波动区间的扩展，整个人民币汇率形成机制的市场化程度会有一个明显的提高。这样一来，整个外汇供求逐步比较真实地反映了市场主体的供求和预期之后，由此形成的汇率才更为接近均衡的水平，不论是决策者还是市场主体，都是交易过程中的一个主体。
四 缩小地区间差距的要求
对于中国来说，经济快速发展的沿海已经成为新兴的发达市场，采取浮动的汇率制度肯定更为有利；而中国的内陆还很不发达，一个较为固定的汇率制度可能对其更为有益。这在操作中是不太可能的。但是，这也提出了另外一个值得思考的重大课题
哈佛大学教授KennethRogoff的研究表明，贫穷的发展中国家更适宜采取固定汇率制度，可以带来较低的通胀水平和持续的增长。对于新兴市场和发达国家来说，汇率制度的选择和经济状况并没有显著的相关性，但是，在新兴市场中，一般来说较少一直采取同一种汇率制度，同时，采取“钉住”汇率制度往往带来更频繁的经济危机。因此，对于中国来说，经济快速发展的沿海已经成为新兴的发达市场，采取浮动的汇率制度肯定更为有利；而中国的内陆还很不发达，一个较为固定的汇率制度可能对其更为有益。
当然，这在操作中是不太可能的。但是，这也提出了另外一个值得思考的重大课题，那就是：从推进汇率的市场化改革要求以及中国整个金融市场的整合深化角度看，客观上要求相对缩小地区发展差距，否则只会导致汇率形成机制改革推进的难度。汇率升值有助于促进地区增长的均衡，汇率的升值是有利于内向部门和内向经济占比重比较大的中西部地区的，必然会促成一部分产业的转移，有利于缩小差距；同时地区差距的相对缩小也有利于汇率在合理均衡水平的相对稳定。
因此，政府应该把解决或缩小地区差距作为明确的区域政策目标。对落后地区实行政策倾斜和经济扶持，这些政策应该涉及财政、税收、金融和投资等各个方面，包括实施财政补贴、税收减免、贷款优惠、贷款担保及加大投资和提供信息服务等。同时，对重大的开发性项目进行直接投资和建设，并帮助落后地区进行基础设施建设，鼓励和支持社会各方面参与落后地区的开发和建设，利用市场机制促进人口和劳动力在地区间进行合理流动，加强对落后地区的教育投资。
作者：巴曙松
[责编：]
| 
| 论坛 | 
