申银万国证券刚刚发布的一份研究报告认为，A股已经显著散户化，而随着个人投资者积极入场，5月上证综指有望冲击4400点。

这份报告指出，股市来自居民储蓄的资金还没有枯竭的迹象。与1999年至2001年的牛市相比，目前个人投资者直接持有的流通市值比例达65%；而在2001年股市最高点时，散户持有89%的流通市值。尽管机构的力量今非昔比，但是两个比例的巨大差异，仍然暗示居民还有能力继续买入股票。

不仅如此，央行披露的居民家庭金融资产构成显示，在上一轮牛市的2000年，证券类资产与居民存款的比例是1：3，而目前这个比例是1：4.5。如果证券类资产达到居民存款的三分之一，意味着居民的证券资产将从目前的3.8万亿逐步提高到5.7万亿。

本月上证综指有望冲击4400点，沪深300指数的2007年市盈率将从目前的32倍提高至35倍。由于一季度上市公司盈利增长超过预期，推动了分析师自下而上继续提高盈利预测。申万对全部A股2007年净利润增速预期从原先的33%提高到40%，2008年净利润增速从原来的27%提高到35%。如果简单认为市场市盈率能够与2008年净利润增速同步增长，那么则表明市盈率仍然有望提升10%。

值得注意的是，目前A股已经显著散户化，个人投资者积极入场，一方面不断推高市场，另一方面让低价股明显战胜高价股。在一系列可能改变散户化特征的政策中，既促使市场调整也改变投资风格的股指期货，可能因为管理层谨慎而推迟推出；而加息等宏观调控、QDII投资海外股票等，可能促使市场调整，但不会改变投资风格。