投资机构是如何投资旅游创新，挖掘旅游行业独角兽的？

2018年1月23日-24日，第二届中国文旅产业年会在西安曲江顺利召开，本次大会由新旅界主办，西安曲江新区管委会、聚元资本协办。大会以“创新引领未来”为主题，汇总全球旅游行业创新成果，帮助旅游行业决策者准确把握行业最新趋势。来自大型文旅集团、旅游上市公司、国内旅游景区、各地旅游主管部门、旅游产业基金、投资机构及新闻媒体等近800名旅游行业精英共同出席。

会上，聚元资本创始合伙人黄涛、云起资本创始人布和、北京左驭投资管理有限公司董事长胡伟东、元钛长青基金合伙人游磬基、戈壁创投副总裁张晚晴等围绕“旅游创新的投资逻辑”，进行了圆桌对话，黄浦江资本创始合伙人赵博文主持该圆桌，以下为嘉宾主要观点：

黄浦江资本赵博文：2017年旅游投资的四类分析

 

 

2017年的旅游投资情况，我从投资主体、投资区域、投资方向、投资模式方面做了一个初步总结。就旅游投资主体来看，大部分是由国企、央企、民营和政府指导，60%民营企业直投、参投，20%-30%由产品基金、政府引导基金参与；从投资区域来讲，大部分民营企业更偏向东部投资，国有企业更偏向西部投资；在线旅游的定制投资，方向上还是趋于稳重中发展的；90后和00后更偏好定制游、主题游，非标的个性游方向是2017年投资的风口。

产业配套升级方面，受到行业发展趋势的带动，成为2017年创新型投资迅猛发展的细分行业。从投资模式来看，大部分做目的地景区的还是以自荐游为主，专门做渠道的企业更偏向于传统的线上渠道，并在线下自建一些景点、店面吸引流量增长。就配套方面来看，2017年为旅游景区提供配套服务的，将更趋于全国范围扩张和发展。

聚元资本黄涛：短期内投资不会有超高回报率

 

 

很荣幸受新旅界的邀请作为本次会议的协办方，并出席此次活动。作为业内投资机构，我认为短期内是不会产生超高回报率的事情的。2017年12月，我们正式对外发布成立了聚元文旅研究院，聘请前九鼎商学院院长、曾培训过超过50家主板上市公司和高管团队的安乔老师作为聚元资本的院长，我们有很大的决心和魄力做文旅研究院。

目前文旅研究院做了三个主要的事件，首先是研发了8个课程给专门做定向的高层、中层、低层旅游行业从业研究的培训；其次是《2017中国旅游投资研究报告》的发布，这个白皮书是我们文旅研究院下设的研究中心和新旅界、北京第二外国语学院旅游管理学院一起发布的，我们一起做了小小的贡献工作。第三是我们做了人才研究中心，对人才的把控方面做出了比较独特和创新型的构建模型，这是文旅研究院下设的三个版块的初步情况。

目前做文旅研究院短期内我们并不希望把它看作独立盈利的一个版块，而更多的做投后管理，对我们而言完成投资只完成了30%工作，还有70%在投后管理上。在完成投资与企业携手往前走的时候，我们希望用踏实的工作，实实在在地帮助我们的企业一同进行成长。

云起资本布和：新旅界云起商学院背后的投资逻辑

 

 

这次大会的一个亮点之一是成立了新旅界云起商学院，对于它的定位，我认为还是要回归到比较早期的时候。其实国内做文旅培训的机构蛮多的，那我们为什么还在这样一个环境下成立这样一个商学院呢？实际上这与云起过去的投资布局，以及投资布局往下延伸有必然关系。

近3年云起投了50多个大文化产业各细分领域的项目，我们在第一阶段投资偏线上流量媒体和内容，影视、动漫、游戏、新媒体等。2016年我们发现投的很多线上垂直流量都在谋求商业转化和变现，而商业转化无外乎两个方向，一个是线上，线上做广告、卖东西，围绕销售，我们根据有效供给侧做了一些布局，包括工业设计、时尚设计、潮牌以及与中华老字号等等相关的消费领域，进行商业转化，这是线上变现的方式。

另外一块就是往线下走，这些流量在往线下走的时候，其实是有问题的，线下资产持有方对线下流量和渠道认知其实是比较窄的，还停留在过去传统观光游阶段。在旅行社方面，我们发现在OTA垄断流量之外，还有非常大的一批垂直流量，因此我们投了很多垂直流量入口，比如国内校园第一大入口、一千多万大学生的校园人群，比如国内比较大的网红妈妈社群等等，这些线上流量媒体的流量和用户群落流量已经非常分化了，但在这个分化过程中，我们线下这些场景对这些细分场景的流量并没有感知，平时很少接触。

第三，线上导流到线下发现运营跟不上，我们就顺着线上场景投了大概有将近30家公司，基本上都是在文旅景区、特色小镇、商业地产和城市更新中的体验消费业态，解决线下运营。

在这两部分投资完成后，我们整合了线上流量和线下运营，最后就形成O2O的概念，实际上这个概念很多投资机构已经看到了，但是我们基本上去年已经通过投资组合把这个布局已经完成了。在这样一个基础上，我们和新旅界联合发起成立商学院，就是想培养这样的专业人士。

左驭资本胡伟东：做文旅行业的“农夫”

关于左驭我也简单跟各位介绍下，左驭资本算是国内比较早的专注文旅产业赛道上的PE机构。七八年前，国内还没有专业PE来看这个产业的时候，我们已经在这个产业了。目前我们形成了核心的三个业务版块，一是旅游轻资产内容投资，这个通过我们创途基金掌握这块的投资机会；二是景点目的地投资，靠我们发起旅游产业基金；三是我们基于文旅整个产业链投资银行业务，也就是帮企业做融资并购财务顾问。

第一块轻资产，我们过去大大小小投了30多个项目，这些项目一个是在文旅产业内容、流量、渠道、分销，这些领域，比如我们投了国内出境游的企业黄包车、去旅网、星座女神，中国最大的魔术演艺运营公司奇幻森林，和基于亲子、体育赛事的公司，这些公司总体的逻辑能为我们旅游目的地带来新的产品、新的内容和新的流量。

第二块旅游目的地投资，我们刚刚在山西完成了对一家5A级景区的投资，2017年在浙江也发起了旅游产业基金，主要基于浙江省4A以上景区做增量提升开发，核心逻辑我们手上有大量内容和流量包，我们希望能够嫁接起来。

第三块基于文旅产业链财务顾问业务，过去5年我们团队完成了很多大的投资。

左驭给自己的标签愿意做这个行业的“农夫”，愿意跟这个行业一起成长，我们在行业积累这些年，也感谢行业里很多从业人员给我们的支持和帮助，在下一段我认为整个中国资本市场，长线资本市场会越来越成熟，这个刚才我也提到了，我们愿意看到更多的玩家进入到文旅产业大军里面来，我相信新的、以PE为代表的这些玩家进入到整个旅游行业的投资里面来，会给这个行业带来更多的思路、更多管理思维，也让我们更加了解互联网，更轻松地掌握金融工具。当然与传统地产商、政府相比，我们对资源掌控力没有那么强，但我们双方可以一起合作，包括当地旅游目的地投资开发，我们都是联合当地政府、当地国有企业，借助市场的力量共同把这个旅游目的地做好，扮演一个更合适的角色。

元钛长青游磬基：出境游和目的地服务是我们关注的重点

之前台下我们讨论这场要讲什么内容的时候，我突然被主持人问到过去几年在旅游行业投资回报情况，不是不愿意说，实在是没法说，因为过去几年整个大旅游没有什么太多退出机会，也没什么太快的机会，但我相信2018年，无论是对我们元钛长青基金而言，还是我个人，应该都会是一个大年。我个人曾投资了一家旅游行业的公司，200倍左右的回报，持了10年。今年元钛长青也会有2-3家企业在海外上市。

很多人问我，为什么进入旅游行业？一个我姓游，注定是要做旅游。第二个因为我在十年前投资了一家回报率200倍的旅游企业，从此我开始学习旅游生态，但我们进入旅游行业后，选择什么方向或赛道呢？四年前我们决定做目的地服务，于是我们选择做中国游客海岛市场做得最大的公司作为第一轮投资，并发起合并，做了中国最大的欧美澳长线，2017年在加拿大、北美等在当地落地了很多吃喝玩乐的公司。

过去几年，出境是我们主要的投资领域，我个人认为，与其说很多人关注出境游，是因为客单价比较高，但其实更应该多关注国内，我们去年上半年投资了国内在野车这个领域最完整的一家野外账篷的昆明企业，那个企业已经超越了酒店运营概念，从整个设计、规划，甚至营造以及设备、家居采买，包括酒店运营和全流程的服务体系都在做。

所以目的地的服务、运营也确实是我们比较看好的，但是我们不会像左驭资本那样在运营端做工作。我经常说能做到长青的基金非常少，在中国只有一只手的数量，因为我们周期非常长，我们希望所有投资对象，相对来说伴随的时间更长一些，我们所有服务和投资的企业都在发生关系，同时我们所有的投资旅游相关的企业之间都有合作，这是我们希望看到的一点，也是我们希望能够帮到忙，如果帮不到忙的项目通常我们不太会投。

我们投资的标准之一是便宜，为什么要便宜呢？因为我们要把整个生态里面的人，用更便宜、更低的交易成本做些撮合，借用这个活动，我们用一些偏投行的心态做些长线投资。

戈壁创投张晚晴：戈壁创投的文旅布局逻辑

先简单介绍一下，戈壁创投的出发点更倾向互联网+，在流量端切入运营场景服务。

戈壁长期都在关注这个方向的早期基金，从2008年投OTA的一波，到2016、2017年在关注的目的地资产运营，我们走得越来越重。另外我们发现除了OTA在卖线上化的传统产品以外，用户体验还有很大挑战，到了线下还是大巴车，还是导游摇着小旗，跟用户需求差异还是蛮明显的。去年我们关注目的地产品服务和产品升级，参与了元钛长青投资的账篷营地，也在一些旅游目的地方面投了基于大住宿的旅宿文化、基于住宿空间切入本地文化的方式，我觉得这些是符合现在年轻人消费出行，包括除了观光旅游、体验旅游等比较好的场景。

2018年以来，整个行业效率都有很大提升，但坦率讲现在面临着比较大的挑战，我们希望挖掘勤勤恳恳在行业里做基础信息和供应链的信息化，以及调度系统这样的事情，用一些更AI或者更智能化的方式取代人工，提升行业效率，但看了半年结果很尴尬，因为技术团队不会选择旅游这么苦逼的行业，但这个方向我们会持续关注。

第二个我们发现用户消费行为出现了一些变化，以前会说跟团游是趋势，后来是自由行，从2015年、2016年起用户倾向半定制的小包团，2018年旅游出行可能是游轮式体验，大交通、大住宿流程化处理，通过供应链集中采购是能拿到价格优势的。

个性化的需求，也许今天就想躺在酒店，明天吃当地小吃，后天看景点，个性化的可以通过当时预订来满足需求，就回到把碎片化资源整合好也是大前提，基本功不扎实，运营服务做的足够好也能满足这样的场景，我们也会关注这一类产品。

总得来说我觉得早期风险机构在旅游版块，能挣到大钱的比较少，但是整个行业仍然在向上走，国内两个旅游目的地已经常态化，所以整个行业已经是常态了，只是切入方式和资本去找项目的角度不同而已。

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