从会“买”到会“卖” 海航延续国际并购市场强者形象

美国当地时间3月21日，以经营分时度假酒店所有权为主业的Hilton Grand Vacations Inc(以下简称HGV)于美国证监会发布公告称其与前东家海航集团的股权交割正式完成，至此，海航将不再持有HGV的股份。

此次交易备受市场以及各大境内外主流财经媒体的关注，除了因为接近12亿美元的交易金额外，海航在此次交易中拿走高达5.7亿美元收益也让市场人士惊叹不已，毕竟海航持有HGV股份仅仅一年多的时间，不到两年的时间，这部分资产浮盈接近90%。

据了解，海航集团于2016年10月从美国黑石集团手中收购了希尔顿全球酒店集团(in Hilton Worldwide Holdings Inc.)25%的股份。随后的2017年年初，希尔顿酒店通过反向拆股的方式，分拆为3家独立上市的公司，保留了希尔顿酒店主体的同时，新拆出了Park Hotels和HGV，海航在这三家公司中均持有25%的股权。此次交易完成后，海航将不再持有HGV公司的股份。

市场利好助力“闪电交易”

受益于美国经济的复苏以及或将颁布的新税法，酒店资产仍成为投资者青睐的资产。

数据显示，2017年，美国酒店业创下新的供求记录，可用房为18.7亿夜间(约合512万间客房)，而需求为12.3亿夜间。需求增长(2.7%)超过供给增长(1.8%)。

而美国新税法带来的利好现在也开始渐渐明朗起来。新税法一旦开始实施，企业只需支付较低的税款，企业资金流动性相对提高，另外普通民众也将会拥有更多的可支配资金投向资本市场。房地产、酒店设施和技术等市场的投资行为将会日益活跃。旅游活动、会议、商业对话等活动也将会升温，这都将对高端酒店业带来持续的利好。

HGV项目的迅速出手也印证了市场未来对高端酒店行业的持续看好，美国《华尔街日报》近日援引阿德兰特资本管理公司(Adelante Capital Management)首席执行官Michael Torres 对此次交易的评价说：“海航集团此次出手股份获利相当成功，市场也十分乐于接纳”。该房地产投资公司也拥有Hilton Grand Vacations的股份。

之所以如此表态也是因为之前Michael Torres还对市场表示他担心这项交易可能不会太受买家欢迎。“因为海航计划出手的规模过于庞大，此前我还担心市场是否有足够的流动性。” Michael Torres说：“不过现实证明我的判断出现了偏差。”

据悉，该项目不仅被买家和市场接纳，而且交易也呈现出闪电速度。从HGV向监管方报备交易意向到确定买家、谈好价格，前后不过一周时间，速度可谓飞快。

主流投行背书“强势卖家”

对海航而言，选择投资成熟的项目，锁定收益并适时出售以释放其资产价值被解读为此次海航出售HGV的主要目的。

熟悉国际并购规则的资深人士指出，接近90%浮盈背后反映的并不是盈利那么简单，更能看出海航作为卖家所具有的强大议价能力和对交易节奏的把握。

强大的议价能力是因为海航手里握着足够优秀的资产，过去几年，海航凭借其专业的并购团队寻找各个细分行业的顶尖标的。例如飞机租赁行业的CIT、Avolon;电子分销领域的英迈、以及全球最大航空配餐公司gategroup等等。

随后海航通过对这些公司的整合使得这些买来的公司更有价值，有更好的增长和盈利预期，此次HGV接近90%的浮盈便是例证之一。整体数据方面，海航集团去年年底透露出来的数据显示，截至2017年11月15日，海航投资的海外上市公司股权(可转债)浮盈比例23%，浮盈共计33.46亿美元，这一数字近几个月还在不断增长。

近期，手里握着大量优秀资产的海航以强势的卖家身份出现在国际并购市场上，投资浮盈金额也屡次打破市场预期。今年1月底，海航集团旗下子公司刚刚将位于澳大利亚悉尼的One York写字楼项目，以2.05亿澳元出售，交易完成后获得收益约8800万澳元。

随后的2月15日，运作近一年的纽约曼哈顿六大道1180号写字楼项目也顺利完成交割。交易价格为3.05亿美元，对卖家海航而言，除了坐收了六年持续增长的丰厚租金收益外，交易收益也达到4600万美元。

此次交易中还有一个细节值得注意，根据公开资料显示，在海航集团此次出售HGV股权的交易中，美国银行担任联席簿记行，其他联席簿记行包括摩根大通(JPMorgan Chase & Co)、瑞银集团(UBS Group AG)、高盛(Goldman Sachs)和德意志银行(Deutsche Bank AG)等。此前坊间沸沸扬扬的关于美银美林高层表态拒绝与海航集团合作传闻烟消云散。

提及上述投行，是因为在国际并购案中，有句老生常谈的话，叫“选择什么样的交易对手就是选择什么样的风险”，从国际并购交易的角度看，有一定的道理。因此投行方面都需要对交易对手做好常规的KYC(Know your Client,熟知你的客户)，做好交易对手的资金财务、技术背景、贪腐、诉讼背景调查等常规调查，是在交易计划及交易对手的选择环节控制风险的要点之一。

去年底以来，海航相继通过了英国金融监管局、爱尔兰银行及美国几大主流投行的KYC审核。此次交易中一众主流投行加持背书，这也意味着海航在资产优化获利方面得到国际主流机构的信任和护航。