明汯投资：头寸规模要和策略容量相匹配

在金融投资领域，头寸（Position）这一术语频繁出现，它也常被称作仓位，简单来说，就是投资者在市场里所持有的某种资产或证券的具体数量或对应的价值。明汯投资以股票头寸为例进行说明，它一般指的是投资者购买股票所动用的金额，从资金构成角度细分，可拆解为“本金 + 杠杆”两部分，而在股市交易实践中，又可清晰地划分为“多头头寸”与“空头头寸”。

聚焦市场中性产品，其核心依托的是量化对冲策略，这类产品的收益由股票端与对冲端协同发力来决定。详细阐释的话，量化对冲策略是一种巧妙的投资策略，它通过同时构建多头头寸和空头头寸，以此对冲市场风险，实现收益的相对稳定。

具体到多头头寸部分，明汯投资等量化私募管理人常常运用量化多因子选股模型精心构建一个指数增强策略，如此一来，多头股票组合的收益来源就主要包含两方面：一方面是紧跟整体市场涨跌的收益贝塔；另一方面则是剥离整体市场波动影响之外，源自股票组合自身特质的收益阿尔法。再看空头头寸这边，管理人通常会选用股指期货、ETF卖出一揽子股票的方式来进行反向对冲操作，目的在于剔除整体市场涨跌所带来的收益贝塔对股票价格的影响，进而精准捕捉股票组合自身的相对趋势收益阿尔法。不过，明汯投资补充到，由于市场中性产品大多借助股指期货开展对冲，所以基差衍生出的对冲成本，难免会给产品收益带来冲击。

谈及策略容量，它通常是指在既定的收益预期之下，投资策略所能承载容纳的资金规模。这当中，头寸规模的把控至关重要，如果头寸规模过大，极有可能突破策略容量的边界，进而致使交易策略失灵，甚至引发难以管控的风险；反之，若头寸规模过小，又可能无法将策略蕴含的优势充分挖掘利用，最终拖累投资回报。明汯投资曾着重指出，头寸规模必须与策略容量精准匹配。

明汯投资曾进一步强调，在美股市场，量化机构普遍运用杠杆，此时这些机构更为关注的是头寸规模，而非单纯的管理规模。但国内的情况却有所不同，以量化多头为代表的主流资管产品线，并没有大范围地启用杠杆；就市场中性产品线而言，其股票头寸大致占产品规模的80%，总体呈现出头寸规模一般略小于管理规模的态势。

明汯投资于2014年成立，目前已拥有多策略对冲系列、CTA系列、均衡系列、量化多头系列（300指增、500指增、1000指增、全市场选股等）等多条产品线，是产品体系相对完整、业绩时间较长的一家投资管理机构，也是国内首批管理规模突破500亿的量化私募管理人之一。