闪回科技：三年营收翻倍，主营业务展现韧性

作为中国第三大手机回收服务提供商，闪回科技有限公司（以下简称“闪回科技”）近日更新港交所招股书，披露了最新经营数据。2024年，公司营收达到12.97亿元，2021年至2024年的复合年增长率达到20%，实现了近乎翻倍的增长。

（图片来源：闪回科技招股书）

更值得关注的是，2025年上半年公司收入达8.09亿元，同比增长40.33%，显示出加速增长的态势。

虽然财报显示该公司近年录得亏损，但分析表明这些亏损主要源于金融负债的会计处理，而非实际经营亏损。随着绿色循环经济政策的推动和二手手机市场的快速发展，闪回科技有望在行业风口上实现跨越式增长。

 

01 深耕产业合作，商业模式获市场验证

闪回科技成立于2016年，是一家专注于消费电子产品回收服务的公司，主要业务集中在二手手机交易领域。

闪回科技的业务模式主要通过“以旧换新”渠道获得二手消费电子产品供应，与主流消费电子品牌（如小米、三星、华为、荣耀、vivo等）、其指定分销商、大型商户及主要移动网络运营商合作，在他们的线下零售店或网上商城嵌入“闪回收”系统。

这种嵌入生态的战略使公司能够直接触达消费者，在购买新机的场景中自然切入以旧换新服务。当个人消费者在购买新机时，可将旧设备折价抵扣。

收购的二手设备经过公司的检测运营中心，利用专有的AI检测、分级和定价技术进行标准化处理，然后通过自有线上平台“闪回有品”及在多家第三方电商平台的自营网店销售。

这种一体化运营模式不仅保证了货源的稳定性，还提高了运营效率，使公司能够在保持轻资产运营的同时，快速扩大业务规模。2024年，公司通过以旧换新渠道获得的消费电子产品采购总值占比达到92.5%。

 

02 财报亏损本质：金融负债会计处理而非经营亏损

从表面财务数据来看，闪回科技在过去几年似乎持续处于亏损状态。2021年至2024年及2025年上半年，公司账面亏损分别达到4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元和2463.3万元。

然而，深入分析亏损构成可以发现，这些亏损并非来自主营业务经营不佳，而是源于一项特殊的会计处理。绝大部分亏损来自“赎回负债公允价值变动”，这是闪回科技向投资者发行的优先股所附带赎回权形成的金融负债，其账面价值变动按准则要求计入当期损益。

这实质上是一种非现金会计处理，并不反映真实的经营现金流状况。截至2025年6月末，闪回科技账面赎回负债高达7.91亿元。该负债公允价值的波动直接影响利润表，却未带来实际的现金流出。

根据会计准则，上市前发行的优先股因包含赎回条款，被列为金融负债而非权益工具。随着公司估值提升，优先股对应的赎回义务公允价值相应增加，在利润表中确认为公允价值变动损失。也就是说，公司估值增长越快，该项“亏损”反而越大。这实质上是一种“成功的代价”，账面亏损的背后恰恰是公司价值的显著提升。

此类会计处理在高速成长的科技公司中十分常见。小米公司在2015年到2017年间，也曾因优先股公允价值变动产生大额账面亏损。但随着2018年公司上市，这些优先股随之转换为普通股，这部分“负债”便自然消失，公司的真实盈利能力也随之在财务报表中得到体现。

 

03 政策利好不断，行业前景广阔

近年来，我国持续出台循环经济相关政策，如《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》《“十四五”循环经济发展规划》《2030年前碳达峰行动方案》《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等，明确要求完善废旧产品设备回收网络，支持二手商品流通交易。

2025年，国家对个人消费者购买手机（单件销售价格不超过6000元）按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元，这进一步刺激了以旧换新需求。

市场数据同样令人鼓舞。弗若斯特沙利文的报告显示，过去五年，中国二手消费电子产品交易市场快速发展。从2020年至2024年，按交易总额计算，市场由人民币2599亿元增长至人民币7020亿元，复合年增长率为28.2%。在所有类别中，手机占据了大部分市场份额，2024年约为74%。沙利文预计市场将会进一步增长，至2029年可望达到人民币18456亿元，预测期内的复合年增长率为21.1%，市场潜力巨大。

 

04 技术驱动发展，战略布局清晰

闪回科技高度重视技术研发，拥有115项软件著作权、19项注册专利以及17项正在申请的专利，包括“一种基于图像自动报价系统及方法”和“一种基于数据分类匹配的手机按键检测方法及系统”等。

同时，闪回科技表示将依托先进的AI技术，推进质检的自动化、分级的精细化以及定价的智能化。

据招股书透露，未来闪回科技将聚焦四大战略方向发力：进一步加强与上游采购合作伙伴的战略合作；提升品牌形象，探索新的销售渠道，以增加销量并提高利润率和交易效率；加强人工智能相关技术的研发力度及升级基础设施；通过投资扩大业务运营。

目前，闪回科技已开始将业务延伸至中国香港，并计划将交易服务拓展至东南亚各国。虽然东南亚智能手机市场2025年第2季度较去年同期小幅下滑约1%，但二手手机及配件市场仍具潜力，特别是在印尼、泰国等国家。

 

05 同行表现亮眼，环保概念受青睐

同为二手回收行业代表的万物新生（爱回收母公司）自2021年在美股上市以来，持续展现出良好的盈利能力。2025年第二季度，其non-GAAP净利润达9991万元，同比增长24.1%。此外，转转也曾公开表示已于2023年年底实现盈利。这些同行企业的稳健业绩，充分证明了手机回收行业具备可持续的商业模式与发展前景。

万物新生（RERE.US）近期的逆势上涨，也反映出市场对环保概念股持续看好，这进一步印证了闪回科技在未来市场中的潜在投资价值。投资者对该行业的信心，正逐步转化为对细分领域领先企业的关注与青睐。

 

0