商业航天 “龙虎斗”，谁会成为第一股？

近段时间，“商业航天第一股” 一直是一级、二级市场共同热议的话题。

21世纪经济报道曾公布过一组数据，精准戳破行业现状：商业航天六小龙（火箭）里，五家背后都有广东创投押注。蓝箭、中科宇航等火箭六小龙陆续进入 IPO 阶段，商业航天资本化进程开始加速。

商业航天赛道，火箭不是独角戏，卫星也同样热闹，卫星六小虎当前正集体进入冲刺阶段。一时间，所有人都在争论谁能抢先敲钟。

 

一、第一股之争，本质不是上市速度

表面看，这场争论比的是谁递交招股书更快、谁能率先敲钟。实则关乎资本对商业航天产业的重新定价——过去看技术，如今看价值。

更准确地说，市场热议的 “第一股” 并不是单一答案。科创板、创业板、北交所分别对应不同类型企业的发展路径，也意味着商业航天未来可能形成多层次、多赛道的资本化格局。

早有前车之鉴，港股拓璞数控虽因航天业务占比高，被资金贴上 “商业航天概念股” 标签。可不管机构还是普通投资者，没人认可它是行业真正的标杆。大家想要的不是蹭概念的上市代码，是能撑起整个板块估值、扎根核心赛道的龙头。

很多人把第一股之争简单理解成上市竞速。但复盘新能源、人工智能等产业的发展历程就会发现，率先上市者，并不必然成为最终赢家。第一股真正代表的，是资本市场首次建立起对一个新兴产业的公开定价机制。资本市场向来务实，不会长期为虚无的远期故事买单。前几年资本下注商业航天，赌的是技术突破、赛道想象；如今集体冲刺 IPO，本质是资本开始要求产业能够兑现真实价值。

2026，正是这条逻辑切换的关键年份。

今年，两个关键变量几乎同时出现：SpaceX上市、长十乙回收成功。一个打开了全球资本的估值天花板，一个验证了中国低成本发射的工程可行性。外部变量是催化剂，真正让资本市场敢于下注的是产业自身已经站到了临界点上。

火箭六小龙、卫星六小虎经过多年打磨，手握真实交付记录、稳定在手订单，早已不是只靠 PPT 讲故事的初创公司。火箭六小龙完成了运力能力验证，卫星六小虎则逐步完成产品化和商业化能力建设。一个解决“怎么上天”，一个解决“上天之后如何产生价值”，两者共同构成了当前中国商业航天产业化发展的代表样本。多重利好叠加，商业航天终于具备了被资本市场系统性评估商业价值的基础。

第一股争的不是速度，而是产业第一次被市场正式定价。

 

二、资本正在重新定义商业航天价值

那么，当定价逻辑完成切换之后，资本现在具体在看什么？

客观来看，当前商业航天已经从“验证真伪”进入“分配增量”阶段。资本关注的重点，也从商业航天能不能做成，转向谁能够拿到最大的市场份额。过去赌产业生死，如今赌行业份额。产业竞争与资本周期三重叠加，上市窗口明确打开。

第一：看赛道

天地一体化是长期趋势，火箭是运力底座，卫星是空天网络核心，产业方向没有争议。这也是不少亏损企业仍能拿到重仓的核心原因——资本买的是赛道长期天花板，不是当下利润。

第二：看模式

赛道确定之后，资本进一步关注商业模式是否具备长期价值。六小龙、六小虎实际上对应着未来商业航天资本化的几类典型范本。例如，星河动力等火箭企业通过持续发射服务，验证商业运力模式；银河航天、微纳星空等卫星企业深耕规模化制造，持续强化整星研发与批量交付能力；长光卫星依托星座建设和数据运营，探索长期运营价值；零重空间则围绕整星制造、核心器件、场景服务等环节构建全链路业务布局，形成多元业务协同模式。

第三：看兑现

交付产能、客户结构、在手订单、供应链稳定性、团队执行力——这些才是资本最后一道筛选门槛。这也是为什么广东成熟机构更愿意押注B轮以后的企业：方向已经明朗，他们赌的是谁最能跑出来。

 

三、第一股，建立商业航天的估值坐标

市场争论“第一股”，本质是在寻找第一个被资本市场认可的商业航天样本。无论是代表运力能力的火箭“六小龙”，还是探索空天价值的卫星“六小虎”，谁率先登陆资本市场，都将成为行业发展的重要标志。它的意义不在“谁先上市”这个名号，而在于为行业建立第一把公开的估值“尺子”。

过去数年，大量一级资本涌入商业航天，行业始终缺少成熟的二级市场退出路径，缺少统一的价值参照。企业估值更多依靠融资谈判，而非市场公开定价。第一家商业航天企业登陆资本市场后，二级市场形成的价格信号，将逐步填补这一空白，为一级融资、产业并购提供价值锚点与参考路径。

科创板、创业板、北交所不同资本市场板块将承接不同类型企业，商业航天最终形成的不会只有一个“第一股”，而是一套完整的估值体系。

第一股不是终点，而是商业航天从产业想象走向市场定价的新起点。

 

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