美吉姆被收购 早教行业迎变局

继金宝贝于2016年6月被私人投资公司亿翔控股收购后，另一家早教行业的龙头企业美吉姆也搭上了资本的顺风车。6月7日，上市公司三垒股份发布公告，公司拟通过支付现金的方式购买霍晓馨（HELENHUOLUO）、刘俊君、刘掉、王琰、王沈北 5 名自然人持有的北京美杰姆教育科技股份有限公司100%股权。

三垒股份全资收购

6月7日，上市公司三垒股份发布公告，公司与交易对方签署了附生效条件的《框架协议》，本次交易标的资产的作价初步确定为33亿元，全部为现金支付。本次交易的收购实施主体拟为公司设立的控股子公司，收购资金将主要来源于本公司及第三方投资者对其按比例缴纳的出资款，其中：上市公司拟出资70%，合计23.10亿元；第三方投资者拟出资30%，合计9.90亿元。被收购的交易对象承诺美吉姆2018年、2019年、2020年的实际净利润不低于人民币1.80亿元、2.38亿元、2.90亿元。

公告显示，北京美杰姆教育科技股份有限公司成立于2013年8月26日，为初生到6岁儿童家庭提供适龄的早教课程与服务，以促进儿童在体能、情感、认知及社交能力等方面的综合发展。美杰姆是国内儿童早期教育企业，拥有行业品牌“美吉姆”。美杰姆主要在中国境内从事“美吉姆”品牌早教中心的相关运营及服务支持，目前在全国通过直营及加盟模式开设了300多家“美吉姆”早教中心，主要向用户提供欢动课、艺术课和音乐课三种课程。

据悉，美杰姆业务收入主要来源于加盟商的相关服务费、产品销售收入和直营中心的课程费收入。截至2017年12月31日，美杰姆在全国范围内共有340家美吉姆早教中心，其中加盟店257家，直营店83家。而美吉姆在2016、2017年的营业收入分别11719.66万元、21663.03万元，净利润分别为3476.91万元、8509.35万元。

三垒股份董事长陈鑫表示，由于三垒股份属于跨界收购，所以在选择教育标的时会偏向于结果不明显的赛道。“我们希望在课堂上给中国的年轻家庭和他们的宝宝构建人生中第一个课堂，让他第一次因教育感到自信，因教育感到勇敢，因教育而快乐，这是我们企业想传达给年轻家庭的。目前来看未来五年之内，按照国家统计局的数据，新出生人口年均会不低于1700万人，按照0-3岁来算就有5千万的新增人口出生，这些将给早教提供强大的想象空间。”

资本加速行业变局

据了解，早教概念从国外引进中国已经经历了十多年的发展，业内对于早教行业的共识来自于1998年红黄蓝和东方爱婴的成立，自此早教行业进入起步阶段。

2015年我国早教市场规模已经达到1400亿元左右，发展速度较快，现阶段国内早教市场还有巨大潜力尚未开发，随着家长重视度愈来愈来高，早教的商业模式日益成熟，早教市场规模将进一步扩大。

千讯咨询产业研究中心预测，到2020年我国早教市场规模将达3480亿元，未来五年增速约为20%。随着市场的需求推动，早教行业发展迅速，许多资本的目光都聚集在了这一潜力巨大的行业。

在没有权威机构进行监管的十几年野蛮生长期中，早教市场诞生了一批头部机构，其中包括金宝贝、美吉姆、积木宝贝、东方爱婴等，近年来，以金宝贝和美吉姆的行业第一之争最为明显。业内人士称，同样是引进美国的早教品牌，金宝贝注重孩子思维能力开发，美吉姆注重孩子大运动的发育。但由于早教行业目前没有行业标准，属于非标市场。早教机构普遍存在差异化不强的问题。这也是许多做大做强的早教机构急需通过资本的力量快速扩张的原因所在。

2016年6月28日，投资公司亿翔控股宣布，以1.275亿美元收购美国儿童产业集团金宝贝公司旗下的全球早期儿童成长教育业务。交易完成后，亿翔控股持有金宝贝全球早教业务的全部股份，包括其直营中心和在北美的早教中心。同时，亿翔控股还同意收购金宝贝早教课程及相关商标的知识产权。时隔两年，美吉姆也选择拥抱资本。清科资本投资总监何艳表示，目前新兴的早教机构运营模式层出不穷，无论是服务对象、模式、课程内容、运营方法、线上线下结合度等都在创新，早教行业还在健康发展的过程中。这也是资本持续看好早教行业的重要因素之一。

拥有上市公司的品牌背书，对于以加盟业务为主的美吉姆来说，无疑是重大利好。

据不完全统计，截止2018年第一季度，美吉姆在全国一共开设了366家早教中心并且大多集中在一线城市和省会城市，其中北京30家、上海30家、深圳6家、成都3家，还有大量城市和地区等待开发。

丰盛资本执行董事代贝认为，早幼教是市场化较早的细分赛道，已经形成了一批龙头企业，但在三四线城市仍有较大的发展空间。在整个教育产业，龙头机构通过资本方式进行资源整合都是大势所趋，对于产业提升来说，本身是个好事，但资本手段需要符合产业增长的内生规律。

龙头之争花落谁家

值得注意的是，总市值约65亿的三垒股份选择并购33亿的美吉姆，该交易方案已经构成重大资产重组。而陈鑫也在公开场合透露，未来要在并购重组后，结合美吉姆的现有业务开始发力线上，这让行业对美吉姆的后续发展充满了想象。

日前，陈鑫在桃李资本两周年庆典的一个沙龙中谈到，未来会结合美吉姆现有业务发力0-3岁的线上教育。对此，一位不愿意透露姓名的业内资深人士认为，如果确实能在线上发力的话，有机会把美吉姆线上线下资源打通，可能会有更多的业务增长点出现，但这考验三垒在这方面的资源整合和业务协同的实力。这位资深人士表示，早教行业受成本和空间的限制，天花板的限制明显。如果单纯的早教培训很难成为巨头，除非早教机构嫁接其他产业，比如说托育、幼儿园、或者其他的现金流项目。

无论是发力线上还是下沉三四线城市，都显示出美吉姆加速扩张、跑马圈地的意图和决心。桃李资本原合伙人王文武表示，早幼教赛道，由于二胎及家庭教育消费升级，且又为k12教育的入口，未来潜力依旧延续。美吉姆被收购后，将拥有三垒股份更多的现金支持，此过程短期内将对美吉姆的发展有所帮助。再结合美吉姆的业绩对赌因素，促使美吉姆将采取更为积极的市场扩张策略，也会加剧此赛道竞争。

而作为美吉姆最大的竞争对手，金宝贝在国内已经开设超过300家学习中心，覆盖130个城市。从市场规模来看，金宝贝暂时还是属于领先地位。而希望借助资本加速扩张的美吉姆，能否超越金宝贝，值得业内关注。

北京商报记者 程铭劼 刘亚力