药明康德2024年报详解：CRDMO模式强在哪里？

2024年，尽管医药行业的发展逐渐回稳，但整体寒意仍存。CXO过得并不容易。

动脉网的数据显示，2024年，全球医疗健康领域一级市场累计融资582亿美元，融资总额相对2023年略微回升1个百分点，但融资事件数量由2023年的3057笔降至2291笔，降幅达到25%。

众所周知，头部公司药明康德在过去一年比其他CXO面临更大的额外挑战，但该公司最近披露的2024年报结果依旧稳健：年初给出的业绩指引从未下调，年营收逐季增长，最终稳稳落入指引区间内。这不仅说明了这家公司有着靠谱的前瞻，也体现了其管理和执行的精细度。

根据年报，2024年，药明康德全年营收达到392.41亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%，经调整non-IFRS归母净利润105.83亿元，经调整non-IFRS归母净利率更是达到27.0%，创下历史新高。

细分来看，2024年的四个季度，药明康德的营收和净利润都在节节攀升，尤其在2024年第四季度，收入和利润两端都创下了历史新高，分别达到115.4亿元和32.4亿元，其中整体收入较第一季度高出了45%，经调整non-IFRS归母净利润更是提升了70%，颇有“后劲”。

要知道，药明康德去年一整年都在被美国《生物安全法案》草案针对，按照普通的设想，这家公司的客户一定会大批离开，尤其是来自美国和欧洲的“西方”客户。但数据显然反驳了这种猜测——事实是，产业界对药明康德的信任和黏性相当之高。

从地域看，来自美国客户的收入依旧占据药明康德的最大头，贡献达到64%，并且剔除新冠商业化项目后增速达到7.7%，甚至超过药明康德年营收的整体增速；此外，药明康德在欧洲市场发力显著，欧洲客户的贡献同比增长了14.4%。

对新药研发来说，质量、速度与成本是药企最关心的因素。各家CXO公司的核心竞争力就在于如何打破这三者的“不可能三角”。

药明康德一直公开着自己的“成功秘诀”，就是他们的CRDMO业务模式。这种“一体化、端到端”的模式可以提供新药从早期发现和研究（R）、开发（D）、生产（M）的全流程服务，并且能够覆盖各种不同的创新分子类型，能力深度和广度兼备。

对药企来说，选择这样的CRDMO，好处显而易见。如果一家biotech今天为毒理学测试找一家CXO，生物分析找一家CXO，明天临床试验再找一家，等到药物获批上市再找一家……不仅管理难度大、项目转移风险高，更重要的是，这些CXO之间很难做到合力推进，整个过程将耗时耗钱。

药明康德的数据充分说明了产业的选择。越来越多的分子管线高效地流过药明康德的CRDMO“漏斗”，层层向下转化：

2024年，药明康德R端合成小分子数达到46万个，而位于中后期的D&M阶段管线新增分子达到1,187个，其中R到D转化而来的分子有366个。

目前，药明康德支持着152个商业化及III期项目，有25款为2024年新增——不要小看了这些数字，作为对比，2024年，FDA获批新药总共也才50款。

对于药明康德而言，CRDMO还能让其自身始终保持前瞻。因为比传统CDMO多了一个“R”，CRDMO模式更能够及早洞见创新趋势，同时通过对R、D、M环节的一体化推进，让前沿的创新需求被“后端”业务尽早察觉，快速进行前瞻性布局，确保前端的项目推进至后期时，万事俱备，可以快速转化放量。

譬如正是得益于“R”端的优势，在GLP-1催生多肽药需求浪潮之前，药明康德才能提前备好大量产能，抓住机遇。

公开资料显示，早在2011年，药明康德就开始布局多肽研究和测试能力，开发及生产端也因此感知风向，早早布局。

2024年年初，药明康德宣布位于常州与泰兴的两个基地的多肽生产车间正式投产，多肽固相合成釜总体积提升至32,000升，仅12个月内就提升了20,000升；此次年报披露，2024年底，药明康德的多肽固相合成反应釜总体积已经增加至41,000L，预计2025年底将进一步提升至超100,000L。

无论是布局的时机、果断的投入，还是高效的落地速度，药明康德多肽业务的发展放眼全球都“遥遥领先”。

财报也显示，以多肽、寡核苷酸为代表的新分子业务（TIDES）已然成为药明康德新的增长点。2024年，药明康德 TIDES业务收入达到58.0亿元，同比强劲增长70.1%。

对于能够预测未来的客户数、服务分子数、在手订单数，药明康德TIDES业务也是全面上扬，其中D&M服务客户数同比提升15%，服务分子数量同比提升22%，整体在手订单数更是激增103.9%。

对于2025年，药明康德表示，公司将持续聚焦CRDMO核心业务，其指引预计持续经营业务收入将重回双位数增长，同比增长10%-15%，公司整体收入也将突破400亿大关，达到415-430亿元。此外，药明康德将加速推进全球D&M产能建设，预计2025年资本开支达到70-80亿。随着业务增长及效率提升，预计2025年自由现金流达到40-50亿。