89元曾被当成高点，如今才知道只是起点

资讯 TOM 2026-09-03 17:22

资本市场有一种长期投资的共识：对于真正能够持续创造价值的企业而言，市场眼中的"阶段性高点"，很多时候只是价值成长过程中的一个价格坐标。决定股价长期高度的，从来不是一次资本行为，而是企业持续兑现经营成果的能力。

这个夏天，药明康德不断刷新股价新高，也让市场重新审视了一个老问题：减持究竟是企业价值的风向标，还是资本市场中的一种正常行为？

长期以来，A股市场习惯将减持与企业前景直接挂钩，甚至简单等同于“利空”。但近年来，监管持续完善减持制度，减持行为越来越规范、透明，其本质更多体现为股东依法行使股东权利，而非企业经营发生变化。在现代公司治理体系下，资本行为与经营行为属于两套不同逻辑，前者影响的是市场短期预期，后者决定的是企业长期价值。

回头再看药明康德，去年末实控人及一致行动人减持均价约89元，当时或许被部分投资者视为阶段性顶部，到今年8月20日盘中最高触及173.60元、总市值突破5000亿元。

当时或许被部分投资者视为阶段性顶部，而今天看来不过是整条价值曲线上的一个低点。市场对短期价格的敏感，与企业对长期价值的坚守，始终是两套并行却常常错位的逻辑。而后者，才是穿越波动周期的真正依据。

市场用接近翻倍的价差，完成了一次对“减持即利空”这一旧观念的修正。偏见修复的过程或许有波折，但方向一旦确立，就很难逆转。

真正有远见的投资者，因为对公司有足够深刻的理解，才能在众声喧哗中保持定力。市场情绪引发的短期波动，往往为有准备的资本提供了价值凹地的窗口。而药明康德，正是这样一个值得审视的案例。

长钱正在用真金白银重新定价

如果说股价反映的是市场预期，那么股东结构的变化，更能体现长期资金对企业价值的判断。

翻开药明康德2026年中报的股东结构，几个数据颇具代表性。

根据股东变动显示，药明康德第二大流通股东香港中央结算有限公司（陆股通）二季度增持约8768万股，持股增至26,156.43万股，占总股本8.77%。截至2026年6月30日，药明康德A股股东总户数为26.14万户，较一季度末减少2.38万户，降幅8.34%；户均持股市值由一季度末的102.63万元增加至142.11万元。

股东户数下降、户均持股上升，通常意味着筹码正在从分散走向集中，市场定价权逐步向长期配置型资金倾斜。

（注：数据来自药明康德2026年中报）

放到更大的资金维度来看，这一趋势更加明显。

据东方财富Choice数据统计，2026年二季度，药明康德北向资金净买入金额达92亿元，位列A股市场前列；北向持股比例达到10.57%，持股量较上季度增长50%。

（注：数据来自东方财富 Choice数据）

一边是长线资金用真金白银增持，一边是部分投资者对那笔减持的印象还停留在“减持即利空”的旧叙事里。问题出在哪？不妨先把制度读懂。

合规减持，首先要经得起制度检验

理解这一现象，还需要放回监管制度框架中观察。

过去，市场对减持最大的担忧，在于部分股东集中减持可能带来的冲击。但随着减持制度不断完善，监管已经把更多约束前移，让减持行为建立在更加规范、透明的制度框架之下。

2024年5月，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，对控股股东、实际控制人减持设置了更加严格的约束条件。从资格、程序到数量，都划定了明确边界：公司出现破发、破净或现金分红不达标等情形，控股股东、实际控制人的减持将受到限制；减持计划需提前披露，并严格遵守时间窗口和数量要求，整个过程接受市场监督。

这意味着，在当前监管框架下，市场看待一笔减持，已经不能简单停留在"卖了股票"这一层面，而更应关注减持是否依法合规、公司基本面是否依然稳健。

公司于2025年10月披露减持计划，随后按照监管要求分阶段实施，减持价格区间约为84.66元至95.08元，整个过程信息披露充分、程序规范，集中竞价和大宗交易规模均符合监管要求。减持完成后，公司控制权保持稳定，而承接股份的主要为国际知名机构投资者，市场筹码也逐步向长期配置资金集中。

真正值得关注的是，减持期间，公司经营并没有因为股东持股变化而受到影响。2026年上半年，药明康德营业收入288.97亿元，同比增长38.93%，归母净利润110.80亿元，同比增长29.43%；持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%。

这也说明，股东依法调整持股比例，是资本层面的安排；企业持续创造价值，则是经营层面的能力。两者并不属于同一逻辑。

对于成熟上市公司而言，股东可以根据自身安排依法行使股东权利，但企业长期价值最终仍取决于管理层能否持续提升竞争力、兑现业绩、创造现金流。药明康德从减持期间约89元，到如今股价稳健上行，本质上正是市场重新回归经营基本面的结果，也是企业价值最终修复估值偏离的体现。

真正支撑价值重估的，是四张底牌

市场为什么最终重新认识药明康德？

答案仍然来自企业本身。

第一张，是一体化CRDMO平台的稀缺性。从药物发现到开发、生产，CRDMO模式把创新药产业链全链条打通。这种能力由二十多年的项目积累、客户信任与全球产能层层垒起，构成了公司最深的护城河。截至2026年6月末，药明康德小分子D&M管线总数达3,731个，为未来持续增长奠定基础。

第二张，是越来越清晰的成长确定性。8月3日，药明康德全面上调2026年全年业绩指引，整体收入由513亿至530亿元上调至585亿至605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%至22%上调至35%至39%，上修幅度最高达75亿元，明显超出市场与机构的普遍预期。与此同时，上半年在手订单664.3亿元、同比增长25.2%，创历史新高，相当一部分未来收入已被提前锁定。

第三张，是持续受益于全球创新药产业升级。近年来，GLP-1、多肽、寡核苷酸等新技术方向快速发展，推动全球创新药研发投入持续增加。药明康德TIDES业务上半年收入72.6亿元，同比增长44.3%。公司目前已为24款GLP-1药物提供服务，约占全球临床阶段GLP-1药物的四分之一，持续受益于产业升级带来的需求增长。

第四张，是持续完善的股东回报机制。近年来，公司持续推进现金分红、股份回购以及员工持股计划。2025年，药明康德首次实施中期分红总额约10亿元。2026年，公司再次推出中期分红方案，分红总额约15亿元。与此同时，员工持股计划进一步绑定核心团队与公司长期发展。分红、回购、员工持股多线并进，制度化的回报正在成型。

减持有股东的逻辑，成长有公司的逻辑

资本市场最容易出现的误区，就是把股东的资本行为，与公司的经营行为混为一谈。

事实上，两者本就属于不同维度。是基于自身资产配置、资金安排等因素作出的资本决策；企业持续成长，则来自管理层的战略判断、组织能力以及持续创造价值的经营成果。

真正值得关注的，不是某一次股权变化，而是企业是否仍然保持竞争优势，是否持续兑现业绩，是否拥有清晰的成长路径。

回望药明康德过去一年的表现，从89元附近到173.60元，市场完成的并不是对一笔减持的重新评价，而是对一家企业长期价值的重新认识。

在长钱加速入市、市场日益成熟的今天，投资者正学会把这两件事分开看。对每一家专注主业、持续回馈股东的优质公司而言，时间终将给出最好的回答。